大连国际：订新船为将来铺路

2010年前三季度，公司实现营业收入11.54亿元，同比下降4.91%；营业利润21,544万元，同比增长36.04%；归属母公司净利润13,112万元，同比增长44.85%；每股收益0.42元。远洋运输利润额提升，提高公司综合毛利率。公司综合毛利率为31.71%，同比增长1.52个百分点。主要是远洋运输业务和工程承包业务实现利润同比增长所致。远洋运输业务增收，订造新船为将来打基础。4艘自有船舶的租金价格继续保持较好的水平，5艘租入船舶取得较好的运营收益，12艘5.7万吨级散货轮订造合同正常履行中。实现营业收入24,599万元，占公司营业收入的31.74%；实现营业利润9,693万元。目前公司新造57,000吨级大灵便型船舶5艘，使订造船舶增加至9艘，船队规模扩大为未来经济效益增长奠定了基础。“华凤轮”按计划9月底已投入营运。苏里南三期环境恶劣，工程进度受影响。公司采取有效措施基本保证了苏里南三期项目市内外道路施工进度，积极推进苏里南东西路项目的人员派遣、设备发运、基地建设等前期工作，旅顺口区拟实施的市政项目正处于商务谈判阶段。苏里南实施的道路工程项目，由于当地气候异常，作业环境恶劣，施工组织及材料供应等方面面临一些困难，施工进度受到一定影响。 销售和管理费用率减少，财务费用率增加。报告期内公司产生的销售费用为1,552万元，同比下降39.68%，销售费用率为1.35%，同比减少0.78个百分点。管理费用12,326万元，同比下降9.37%，管理费用率为10.68%，同比减少0.53个百分点。财务费用1,166万元，同比增长22.16%，财务费用率为1.01%，同比增加0.22个百分点。盈利预测与投资评级：预计公司2010年至2012年每股收益为0.41元、0.49元和0.51元。以10月25日收盘价9.73元计算，对应动态市盈率为24倍、20倍和19倍，维持公司“中性”的投资评级。风险提示：1、由于新船在投入使用的1-2年内，要有一定的磨合期，会带来一定的技术风险和经营风险。2、苏里南三期环境恶劣，工程进度受影响。